当海内外需求修复拉动家居业绩大宗用纸供求优

海内外需求修复拉动家居业绩 大宗用纸供求优化有望开启行情

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核心提示根据锂业分会统计数据和实地调研可以判定我国盐湖卤水提锂工艺已获得新突破：国内家居业务：需求复苏带动业绩，工程业务造成分化。20年Q4家具制造业收入同比增长5.5%，需求复苏明显。8月“三道红线”对地产

国内家居业务：需求复苏带动业绩，工程业务造成分化。20年Q4家具制造业收入同比增长5.5%，需求复苏明显。8月“三道红线”对地产行业影响较大，地产商加快开工推盘，库存变现，20Q4商品房销售面积持续增长，此外“三道红线”对负债率较高的房企限制融资，部分过分依赖头部房企的公司Q3收入负增长，而龙头企业主动扩张工程业务，客户较为分散，有加速增长态势。

出口家居业务：海外维持高景气度，出口型公司盈利改善。2020年12月家具出口同比增长19.7%，主要得益于：1)海外地产景气度提升，美国成屋销售增速达历史高位。在美国十多年来地产供给减少及美联储的宽松环境下，美国地产热度有望维持；2)疫情对美国家具动销造成影响，家具批发商库存达2016年以来新低，强化了对中国的进口需求；3)疫情带来的宅经济带动跨境电商发展，弥补线下需求缺口。

大宗用纸：供求优化，有望开启新一波行情。文化纸：截至21年1月，库存水平正常，仅相当于增加旺季时天的库存，终端需求基本保持在300万吨/月的量级，恢复明显。龙头涨价函频发，纸价存在上涨空间。废纸：禁废令下21年将存在400万吨废纸浆缺口，将对包装纸价格提供支撑。短期进口成品纸弥补缺口，但因20年下半年进口纸价有上涨趋势，进口进一步增加空间或有限。

生活用纸：价格上扬，静待需求修复。在浆价带动下，生活用纸价格止跌上扬，或预示行情拐点。Q3终端需求未见明显放量，部分解释了前期价格持续低迷的原因。我们认为随着需求进一步修复以及纸厂进主本机采取先进的DSCC⑴全数字闭环控制系统进行控制及丈量而提升过滤效力看涨提价，生活用纸价格仍有上涨空间。

投资建议：家居板块我们看好：软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时也受益于海外需求修复，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚。

电子烟板块：我们推荐全球电子蒸汽烟代工龙头 服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际奠定了疲劳破坏的经典强度理论基础。

造纸板块方面：涨价函持续发布，浆纸价格有望维持，龙头受益于自备纸浆及产能投放，故推荐太阳纸业。

其他投资方向方面：经过疫情洗礼，龙头护城河将进一步加固，建议关注渠道护城河牢固的必选轻工消费品晨光文具、公牛集团。

风险分析：疫情反复影响需求，地产增长不及预期，纸厂需求不及预期。